Dynamic Strategy and Performance of German Mutual Fund Managers

Die Messung des Anlageerfolgs von Fondmanagern ist ein sowohl fur Praktiker als auch fur Forscher herausforderndes Thema. Das Ziel beider Gruppen ist nachhaltig erfolgreiche Manager, gute Performer, zu identifizieren. Die meisten Performancemasse beruhen auf der Annahme des konstanten Risikos uber die Messungsperiode. Das Risiko wird wiederum als das Beta aus dem Capital Asset Pricing Model erfasst. Als Erweiterung solcher Modelle werden zusatzliche Faktoren, massgeschnittene Benchmarks oder Nichtliniearitaten zwischen Risiken und Renditen erfasst usw. Die Dynamik der Wirtschaft und Kapitalmarkten ist fur die Zwecke der Performancemessung von Ferson und Schaft in ein Modell eingefuhrt. Das Beta aus diesem Modell ist auf die Marktbedingungen bedingt und Fondsrenditen werden somit gegen eine dynamische Benchmark gemessen. Diese Studie berichtet aus einem solchen Modell ergebene Performancemasse (sog. "Conditional Alphas") fur 1192 deutsche Aktien- und Rentenmanager. Diese werden auch mit CAPM-basierten Alphas auf Persistenz verglichen. Zusatzlich wird die Fahigkeit des Managers richtig auf die verandernden Marktbedingungen zu reagieren aus der Dynamik des Beta extrahiert. Die Marktentwicklung wird durch vier anerkannte Indikatoren abgebildet (kurzfristiger Zins, Dividendenrendite, Laufzeitspread und Bonitatsspread). Die Ergebnisse befurworten die Nutzung von Modellen mit bedingtem Beta anstelle vom CAPM. Die Existenz einer dynamischen Investmentstrategie wurde anhand der Indikatoren bewiesen. Zum Schluss werden anhand der Erfahrungen aus dieser Studie konkrete Empfehlungen fur die Erforschung von Performance anhand ahnlicher Modelle gegeben.

About the Author :
Nikola Jelicic, Dipl. Kfm., wurde 1984 in Belgrad geboren. Nach seinem Bachelor in Wirtschaftswissenschaften in Belgrad, setzte er sein Studium an der Universität zu Köln fort. Der Autor hat sich für die Schwerpunkte Finanzierung, Corporate Finance und Spezielle Volkswirtschaft entschieden, um sich im letzten Jahr seines Studiums auf die empirische Forschung in Asset Management zu konzentrieren. Der Autor strebt eine Promotion im Bereich der Liquidität und ihren Einfluss auf die Preisbildung an. Seine praktischen Erfahrungen sammelte er in zwei großen deutschen Konzernen und arbeitet derzeit in Serbien an der Entwicklung eines liquiden Anleihenmarktes und Liquiditätsmanagements des Staatshaushalts. Er ist auch Gründer einer Finanzberatung.